黄金投资课程

• 1.比对实物黄金、黄金期货 和 伦敦金（现货黄金）
• 2.黄金定价的来由
• 3.什么影响黄金价格？

• 回顾黄金的发展历史
• 黄金的供需分析：金价关键驱动因素
• 为什么投资黄金？
• 黄金如何定价？
• 黄金有哪些相关投资品种？
• 小结

很长一段时间内，黄金一直作为货币在许多国家流通，世界上许多国家的货币都以固定价格与黄金挂钩，货币供应量和黄金的数量成比例，且国家之间的汇率也是固定的，我们也称这种制度为金本位。

在19世纪，由于当时的英国在经济和政治上处于主导地位，而英国又率先采用金本位制度，因而引来其他国家纷纷效仿。但随着第一次世界大战爆发，国际货币秩序陷入混乱，金本位变得不再适用。战争后的大萧条又使得人们对银行和纸币失去信心，囤积黄金变得普遍。此时，国家之间急需一个新的国际体系来取代金本位制。于是，布雷顿森林体系于1944年便诞生了。

在布雷顿森林体系下，美元与黄金的汇率固定在每盎司35美元，而所有其他货币对美元的汇率是可调整的。然而，在1971年，为了应对美国通货膨胀，尼克松总统开始降低美元兑黄金的价值，但是反而刺激了人们囤积更多的黄金。最后尼克松将美元的价值与黄金完全脱钩，意味着布雷顿森林体系正式结束。

尽管黄金在国际货币体系中的官方地位宣告结束，但基于其存量稀缺和避险属性等，黄金仍然是人们心中理想的投资产品。

首先，我们从最基本的供求关系开始介绍黄金的基本情况。

1. 生产：根据世界黄金协会 (WGC) 的数据，至今为止黄金的开采总量相当于一个22米的立方体。自1848年加州淘金热以来，世界上超过90%的黄金已经被开采出来。据称，2022年，三个最大的黄金生产国是中国、澳大利亚和俄罗斯。
2. 消费：自2010年起，印度和中国均是最大的黄金消费国。此外，美国、沙特阿拉伯、德国和土耳其也是黄金消费大国。
3. 库存：黄金是按重量来计量的。美国拥有世界上最大的黄金储备，重量超过8000吨，占迄今为止已开采的187,200吨黄金的4%。

我们都知道黄金是稀缺的资源，正是因为黄金供应量相对有限，因此金价对需求变化高度敏感。

世界黄金协会(WGC)公布的资料显示，全球黄金ETF在2023年12月净流出约合10亿美元，连续第7个月录得净流出，总持仓减少10吨至3225吨。但由于金价上升，全球黄金ETF资产管理总规模上升1%至2140亿美元。欧洲基金12月录净流出20亿美元，北美及亚洲基金则继续买入黄金，当中北美基金连续第2个月增持黄金，净流入7.17亿美元，而亚洲基金录得净流入2.08亿美元，是连续第9个月增持黄金。

从黄金价格角度来看，尽管面临美元走强和全球利率上升的显著阻力，但2024年金价仍在上行。

对于部分投资者来说，投资黄金可能不仅仅是看中了黄金「外表的美丽」，更看重的是黄金本身抗通胀、抗风险的能力，特别是在经济不稳定时期。简而言之，黄金有以下优点：

1. 1.佩戴/收藏：人们对黄金的偏爱是基于这种金属的抗稳定性、延展性以及「象征富裕」的稀缺性。根据世界黄金协会的数据，当今开采的所有黄金有将近一半被制成了珠宝，这仍然是黄金的最大单一用途。
2. 2.财富保值：随着时间的推移，通货膨胀会降低货币的「实际」价值。举个例子，今天5美元能买到的一杯咖啡，十几年后可能只能买一瓶矿泉水。相比起货币，黄金却可以一直保持其价值。因此，投资黄金能够使投资者的财富在某程度上免受通货膨胀的影响。
3. 3.避风港：货币的价值受到国家利率和货币供应政策的影响。在经济和地缘政治波动时期，货币的价值会产生较大波动。而黄金却不会，因此黄金拥有避险属性。
4. 4.投资组合多元化：黄金通常与股票和债券等传统金融资产相关性较低，有时，股市因高通胀和经济不确定性而下跌，但持有黄金可能仍然会有投资回报。因此，将黄金纳入投资组合可以平衡投资组合。

投资黄金有几种不同的方式，具体取决于投资者是想直接投资还是通过间接方式投资。

1. 1.实物黄金

   首先人们可能便会想到的是珠宝、金条等实物黄金，没错，这也是投资黄金最简单方法之一。过去十年，小型金条和金币约占全球年度黄金需求的一半以上。

2. 2.黄金期货

   黄金期货赋予投资者于未来以协定价格等特定条款购买或出售黄金的权利，是在受监管的交易所进行交易的标准化合约。由于有许多专业投资者参与，黄金期货市场通常具有高度流动性和高效性，投资者可以通过购买黄金期货灵活地做多或做空黄金，因此，黄金期货也通常被企业客户用于风险管理目的。

3. 3.伦敦金

   不少人以为世界上有一种黄金叫做伦敦金，其实，伦敦金不是黄金的名称，而是一种以伦敦为交收地点的现货黄金买卖合约。香港的伦敦金交易活动可追溯至上世纪70年代，买卖规则基本上参考伦敦金市。

   伦敦金是一份现货黄金买卖合约，产品规格参照伦敦金银市场协会(LBMA)的标准，属成色不少于99.5%的黄金。本港的伦敦金买卖合约以每手100盎司为单位，最少可买卖0.1手或10盎司。伦敦现货黄金价格由LBMA所指定的会员厘定，每日以美元/盎司定价两次。本港的黄金交易商会参考伦敦市场的现货黄金定价，然后根据市场上其他交易对手的报价，为客户提供买卖报价。

   有别于买卖股票和期货合约。伦敦金市没有一个交易场所，采用场外交易，由买卖双方直接议价，完成交易。本港伦敦金亦是以场外交易方式买卖，交易商一般在收到客户的买卖订单后，或将订单推出市场。由于是场外交易，香港投资者差不多可以24小时买卖伦敦金。

其实有很多投资者一直搞不清楚所谓的「金价」到底指的是什么，现货还是期货价格？黄金市场各种价格满天飞，到底哪个最重要？

答案并不难，让我们先来进行一个简单的金价类型分类吧！

1. 黄金的价格通过以下三种方式设定：

   1. 现货价格：通常买卖金条的价格是根据黄金商品现货价格商定的，换句话说，价格由购买时的市场确定，因此会根据供应和需求而变化。
   2. 伦敦定价：上世纪初，由于英国伦敦是全球黄金的贸易中心，因此当地的黄金价格发挥全球指导性的作用，那时候， 伦敦黄金价格是由伦敦黄金市场定盘有限公司的五名成员通过电话会议确定的黄金价格，用作全球主要黄金产品和衍生品定价的基准。
      
      黄金定盘价是银行之间在某一时刻商定的价格，参与者必须是伦敦金银市场协会的成员，它们分别是加拿大丰业银行Scotia-Mocatta、巴克莱银行Barclays Capital、德意志银行、汇丰银行和法国兴业银行。黄金定盘价格在交易日伦敦时间上午和下午公布，随着发展定盘价也包括以美元 (USD)、英镑 (GBP) 和欧元 (EUR) 之定价。
      
      黄金定盘价通常由该会议之主席以一个贴近现货市场黄金价格开出。然后，参与者将根据客户的供求情况竞价，直至定出黄金价格为止。
      
      以上定价机制于2015年被全新的LBMA黄金定价机制价格取代，新的定价机制仍延续了此前每日公布两次定盘价的安排， 由洲际交易所定价管理机构(IBA) 负责，通过伦敦黄金竞价电子平台竞价方式汇集交易委托。时至今日，参与定价机制的成员已经增加至15家机构, 当中包括了中国银行、交通银行、花旗银行、高盛、汇丰银行、中国工商银行等国际金融机构。
   3. 期货合约价格：黄金期货合约是以金条为标的资产的期货合约，其价格就是投资者和供应商在特定日期买卖黄金的约定价格。
      
      黄金在全球范围内24小时进行交易，通常以美元计价。根据世界黄金协会的数据，全球约90%的黄金交易发生在伦敦场外交易市场或纽约 COMEX 或上海黄金交易所等交易所，其中，全球场外交易（OTC）市场的交易量最大。因此，OTC市场在设定黄金价格方面发挥着重要作用。

2. 由此，投资者可以关注三个黄金价格的指标：

   1. 现货价格：黄金现货价格是衡量黄金现行汇率的最常用标准，以金衡盎司计算，并在市场交易时间内每隔几秒发生变化。黄金现货价格是大多数金条交易商确定收费的基础。
   2. LBMA黄金价格：伦敦市场约占全球名义交易量的70%，而伦敦金银市场协会（LBMA）是全球公认的金银市场，其设定的LBMA黄金价格是黄金市场的参考基准。 LBMA黄金价格以美元计价，每天上午下午有两次定价机会，由ICE基准管理局(IBA)运营和管理。
   3. COMEX黄金价格：伦敦在实物市场中发挥着主导作用，但从期货合约的角度来看，全球最大的实时衍生品市场是芝加哥商业交易所（CME 或Comex）和纽约商业交易所。

影响黄金价格走势的因素其实和上文提到的投资黄金的逻辑密不可分，我们将其归纳为以下六个因素。

根据表格里提到的几个因素，我们具体来看两个影响金价的例子：

Financial Times的新闻报道称，通胀和货币贬值引发了人们对黄金作为保值手段的热潮，因此，新兴市场央行正在大量购买黄金寻求降低对美元的依赖。其中，中国央行在全球范围内的黄金购买量创历史新高，波兰和土耳其也紧随其后。

此外，BNN Bloomberg的新闻也提到，受美国加息周期接近结束的迹象、各国央行的购买以及一系列避险需求的支撑，2022年7月至2023年7月，金价上涨了15 %左右。

如果觉得从本期课程学会了如何分析黄金，不妨关注我们的宏观解读的「进阶」栏目，查看最新的市场数据吧！